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阿里巴巴上市之路（1）
- 發(fā)布人：admin 發(fā)布時(shí)間：2017-09-12 20:58
- 文/新財(cái)富主筆 蘇龍飛
虎 嗅注：6月16日，阿里集團(tuán)提交了第一次修改版的sec文件。阿里離ipo之日又近一步。本文是《新財(cái)富》雜志的長(zhǎng)篇報(bào)道，略有刪節(jié)。作者以阿里歷年股權(quán) 與治理變動(dòng)為主線，回顧了馬云創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與兩位“議員”軟銀、雅虎的分合、繼而托出“合伙人制”的歷史，作者稱“合伙人制”的出臺(tái)并被確認(rèn)，是馬云的“加 冕”。他尖銳指出，“‘總統(tǒng)’（馬云）對(duì)“少數(shù)黨”（合伙人）的控制是不透明的，馬云表面是‘總統(tǒng)’，實(shí)際已然是‘陛下’。”
伴隨姍姍來(lái)遲的阿里集團(tuán)ipo，馬云將毫無(wú)懸念地登上世界商業(yè)舞臺(tái)之巔。這個(gè)英語(yǔ)教師出身的it技術(shù)門(mén)外漢，令人不可思議地領(lǐng)導(dǎo)一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)走向了全球top 5，甚至top 3。
如今，阿里集團(tuán)整體上市，其被機(jī)構(gòu)分析師們計(jì)算了無(wú)數(shù)遍的估值，一旦變成華爾街實(shí)時(shí)跳動(dòng)閃爍的逾千億美元市值數(shù)據(jù)時(shí)，馬云還會(huì)如當(dāng)初那番激動(dòng)嗎？也許，馬云會(huì)淡定很多，畢竟他已經(jīng)是一個(gè)龐大的虛擬帝國(guó)的掌舵人。
更為重要的是，通過(guò)其獨(dú)創(chuàng)的“合伙人制度”，馬云完成了在其虛擬帝國(guó)的“加冕”儀式。
虛擬世界里的“國(guó)家”
從招股書(shū)上摘取一組簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)，即足以說(shuō)明阿里帝國(guó)之巨大。
2013年阿里集團(tuán)的電子商務(wù)交易總規(guī)模為1.542萬(wàn)億美元，占據(jù)了全國(guó)電商市場(chǎng)總規(guī)模的84%（圖1）。這個(gè)交易額相當(dāng)于黑龍江省的全年gdp，折算成美元是2480億美元，相當(dāng)于芬蘭一年的經(jīng)濟(jì)總量。
如果拿同行對(duì)標(biāo)的話，阿里集團(tuán)的交易規(guī)模比亞馬遜、ebay、京東的交易規(guī)模總和還要高（圖2）。如此交易規(guī)模得益于中國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)的迅速膨脹。根據(jù)艾瑞咨 詢的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)交易總額占消費(fèi)總規(guī)模的比例，從2008年的1.1%增加至2013年的7.9%，預(yù)計(jì)2016年將進(jìn)一步提升至11.5%。
截至2013年底，阿里平臺(tái)圈住了超過(guò)2.31億用戶，這意味著中國(guó)每3個(gè)網(wǎng)民中就有1個(gè)是淘寶或者天貓的用戶。2013年中國(guó)寄送的92.6億件快遞包裹中，高達(dá)54%產(chǎn)生于阿里的網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)。即便龐大至此，阿里的規(guī)模還在以每年60-70%的速度迅猛增長(zhǎng)。
目前，阿里平臺(tái)上擁有800萬(wàn)賣(mài)家，假設(shè)平均每個(gè)賣(mài)家雇傭10個(gè)人，那么阿里平臺(tái)創(chuàng)造的就業(yè)高達(dá)8000萬(wàn)。這意味著，在一個(gè)虛擬的商業(yè)世界里，一個(gè) 8000萬(wàn)人的商業(yè)團(tuán)體，在向2.3億消費(fèi)者提供各類商品及服務(wù)，而阿里則是這個(gè)世界的規(guī)則制定者及管理者。如此看來(lái)，阿里儼然一個(gè)虛擬世界的“國(guó)家”。
建立虛擬世界的“國(guó)家”，在他的王國(guó)里重塑商業(yè)規(guī)則，正是馬云所期望的。
2008年4月17日，牛根生率蒙牛高層前往阿里集團(tuán)訪問(wèn)，馬云在歡迎會(huì)上發(fā)表了一番關(guān)于阿里商業(yè)模式的講話：
“全世界最好的商業(yè)模式是國(guó)家，國(guó)家本來(lái)就是一個(gè)公司。當(dāng)然，國(guó)家是不能隨便成立的，但是有一個(gè)地方可以成立國(guó)家，那就是在虛擬的網(wǎng)絡(luò)上。
“在虛擬的世界里，阿里巴巴突然發(fā)現(xiàn)可以做這個(gè)事情。阿里巴巴就是買(mǎi)啊賣(mài)啊，最后誰(shuí)制定規(guī)則？就是我們制定規(guī)則，誰(shuí)要不服我就趕出去，沒(méi)有辦法做生意。
“我們要建立淘寶大會(huì)，對(duì)重大的決策投票，一旦投票通過(guò)，我們堅(jiān)決捍衛(wèi)這個(gè)決定。這是‘法律’通過(guò)，不管做多少服務(wù)，不管做多大投資，請(qǐng)大家安心付費(fèi)，逃稅漏稅要把你們抓進(jìn)去。”
2009年，阿里巴巴的十周年晚會(huì)上，馬云再次表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，下一個(gè)十年“阿里巴巴將會(huì)創(chuàng)造1000萬(wàn)家中小企業(yè)的電子商務(wù)平臺(tái)，為全世界創(chuàng)造1億個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，為全世界10億人提供消費(fèi)平臺(tái)”。
“我們希望看到自己作為企業(yè)家，作為商人，在這個(gè)（虛擬）社會(huì)里，承擔(dān)起和政治家、藝術(shù)家、建筑家一樣的責(zé)任，成為促進(jìn)社會(huì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?rdquo;
如今，這個(gè)虛擬的“國(guó)家”基本在馬云手上實(shí)現(xiàn)了。而且，阿里集團(tuán)在這個(gè)虛擬社會(huì)中的“征稅權(quán)”，一如現(xiàn)實(shí)社會(huì)中政府的征稅權(quán)般，帶來(lái)了超高“利潤(rùn)”。阿里集團(tuán)的ipo文件披露，其2013年凈利潤(rùn)高達(dá)35.92億美元，在全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中盈利能力僅次于谷歌（圖3）。
在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，馬云“當(dāng)政”的阿里帝國(guó)，有兩位舉足輕重的“議員”先后牽制著他—軟銀與雅虎。馬云所引進(jìn)的這兩大股東，在成就阿里帝國(guó)的同時(shí)，也令馬云日后陷入無(wú)限的糾結(jié)之中。
軟銀——早期金主
與早期中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人要么是海歸it精英要么是本土it極客不同的是，英語(yǔ)教師出身的馬云對(duì)it技術(shù)基本是門(mén)外漢。創(chuàng)業(yè)初期，馬云帶著“十八羅漢”窩 在杭州湖畔花園他那套150平方米住家兼辦公的房子里，靠著大家七拼八湊而來(lái)的50萬(wàn)元啟動(dòng)資金，憧憬著“要做一件偉大的事情”。
那時(shí)候的馬云團(tuán)隊(duì)被稱為“三無(wú)團(tuán)隊(duì)”—一無(wú)顯赫出身，二無(wú)成功案例，三無(wú)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，這種團(tuán)隊(duì)背景是難入投資人法眼的。馬云回憶：“我記得 1999年到硅谷尋找資金，跟很多風(fēng)投、資本家接洽，但是沒(méi)有人有興趣投資阿里巴巴，我被一一回拒。”
直到華爾街背景的蔡崇信于1999年5月加盟阿里出任cfo之后，阿里的融資才有起色。
1999年10月，在蔡崇信的牽線下，由高盛牽頭，聯(lián)合蔡的原東家investor ab公司以及新加坡政府科技發(fā)展基金等vc，共同向阿里巴巴投資500萬(wàn)美元（圖4）。拿到融資之后，資金稍顯寬裕的阿里巴巴終于告別了馬云自住的居民樓，搬到了寫(xiě)字樓華星大廈辦公。
馬云獲得第一輪融資之后不久，亞洲首富日本軟銀主席孫正義來(lái)到中國(guó)物色投資項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)孫正義的名號(hào)在互聯(lián)網(wǎng)界可謂如雷貫耳，因?yàn)樗顿Y了當(dāng)時(shí)如日中天的雅虎，隨著雅虎的上市，軟銀獲得了超過(guò)百倍的回報(bào)。
軟銀邀請(qǐng)了中國(guó)當(dāng)時(shí)最為知名的一些互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，包括新浪的王志東、搜狐的張朝陽(yáng)、網(wǎng)易的丁磊等人，馬云獲悉這個(gè)信息以后也趕了過(guò)去。按照馬云的說(shuō)法， 他那次并不是為了融資而去，因?yàn)閯倓偰玫礁呤⒌?00萬(wàn)美元，因而并沒(méi)有太迫切的再融資需求，他只想去跟孫正義談?wù)勊陌⒗锇桶筒⑶衣?tīng)聽(tīng)孫對(duì)阿里巴巴的看 法。
那天馬云遲到了，等他來(lái)到軟銀北京辦公室時(shí)，黑壓壓一屋子人看著一個(gè)身穿破夾克、手捏半張紙的黑瘦男人推門(mén)進(jìn)來(lái)，不知是何方神圣。由于前面人已經(jīng)講得差不多了，主持人便告知馬云，他只有6分鐘的介紹時(shí)間。
馬云上前即道：“我不缺錢(qián)，如果你有興趣，我可以給你介紹一下阿里巴巴的情況。”于是他不時(shí)瞥兩眼手中半張紙上草草寫(xiě)的幾個(gè)英文單詞（似乎是他的演講提綱），對(duì)著孫正義侃侃而談他的阿里巴巴。
馬云的演講口才征服了在場(chǎng)的所有人，包括孫正義在內(nèi)。曾是軟銀中國(guó)區(qū)合伙人的吳鷹（孫正義早在上世紀(jì)90年代中期投資過(guò)吳鷹創(chuàng)立的ut斯達(dá)康）回憶道： “他大概寫(xiě)了主要幾點(diǎn)，馬云是學(xué)英文的，所以英文很好，他的語(yǔ)言天賦還是用上了。他在那兒講電子商務(wù)，我當(dāng)時(shí)聽(tīng)得云山霧罩，也不太懂電子商務(wù)，就是覺(jué)得這 個(gè)人很有熱情，講得也還是很流利。他非常自信地講，我不缺錢(qián)。”
孫正義事后一打聽(tīng)，那位巧舌如簧的馬云居然已經(jīng)獲得高盛的投資，而且還有一位華爾街投資銀行家背景的蔡崇信做他的cfo。孫正義立馬決定要投資馬云，而且是“必須投”。
于是在2000年1月，軟銀聯(lián)合富達(dá)、匯亞資本、日本亞洲投資、瑞典投資、tdf等6家機(jī)構(gòu)，共同向阿里巴巴投資2500萬(wàn)美元，領(lǐng)投的軟銀自己砸下了2000萬(wàn)美元（圖5）。
2003年下半年，阿里巴巴再次獲得軟銀聯(lián)合富達(dá)投資、寰慧投資和tdf合計(jì)8200萬(wàn)美元的投資。此次融資的背景是，ebay收購(gòu)易趣網(wǎng)登陸中國(guó)本 土，并控制了c2c市場(chǎng)80%的份額，對(duì)阿里形成大兵壓境之勢(shì)，為了應(yīng)對(duì)ebay，阿里以攻為守推出淘寶網(wǎng)。8200萬(wàn)美元的融資中，軟銀的6000萬(wàn)美 元便是單獨(dú)注資給淘寶網(wǎng)的，而且它成了淘寶的大股東（圖6）。
雅虎——ebay逼宮下的入局者
進(jìn)入2005年，淘寶與ebay之間經(jīng)過(guò)兩年的燒錢(qián)大戰(zhàn)仍不見(jiàn)勝負(fù)，雙方難分難解的較量勢(shì)必要繼續(xù)進(jìn)行下去，而兩年前淘寶從軟銀處斬獲的6000萬(wàn)美元幾近耗盡，因而急需再次輸血。
所謂屋漏偏逢連夜雨，此時(shí)馬云面臨的煩惱遠(yuǎn)不止于此。
其一，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界向來(lái)令人生畏的騰訊，居然裹挾著拍拍網(wǎng)殺將進(jìn)來(lái)加入c2c戰(zhàn)局，而且也跟淘寶一樣打著免費(fèi)的旗號(hào)，這意味著淘寶不得不同時(shí)面對(duì)兩個(gè)強(qiáng)敵。
其二，這邊廂淘寶已經(jīng)很缺資金了，那邊廂阿里巴巴的前幾輪風(fēng)險(xiǎn)投資人遲遲等不到阿里的上市，已經(jīng)急不可耐要求套現(xiàn)退出，畢竟自1999年持有阿里股權(quán)算起已經(jīng)過(guò)去四五年時(shí)間了。馬云不得不想辦法為他們找到股權(quán)接盤(pán)者。
其三，ebay正在打著新算盤(pán)，所謂殺敵一千自損八百，它不愿意再與淘寶繼續(xù)惡戰(zhàn)下去，因而向?qū)O正義拋出橄欖枝，謀求收購(gòu)淘寶進(jìn)而一統(tǒng)中國(guó)c2c市場(chǎng)的江山。而且ebay開(kāi)出的價(jià)錢(qián)是令人難以拒絕的10億美元，孫正義對(duì)這個(gè)價(jià)動(dòng)了心。
面對(duì)接踵而來(lái)的難題，特別是ebay明確提出收購(gòu)的逼宮，馬云徹夜難眠。他不知道孫正義面對(duì)ebay的收購(gòu)要約最終會(huì)做出什么決定，但他深知孫正義的本性，只要利益足夠，一切都可以談。因而他很難阻止孫正義將股份賣(mài)給ebay。
如果ebay真的實(shí)現(xiàn)對(duì)淘寶甚至阿里巴巴的收購(gòu)，那對(duì)馬云來(lái)說(shuō)絕對(duì)是個(gè)災(zāi)難。因?yàn)?，以ebay首席執(zhí)行官惠特曼的強(qiáng)勢(shì)性格，絕不可能讓馬云隨心所欲地掌 控企業(yè)，雙方之間的控制權(quán)之爭(zhēng)將不可避免。馬云的這種擔(dān)心不是沒(méi)有緣由的，因?yàn)樽詄bay收購(gòu)易趣，易趣創(chuàng)始人邵亦波就失去了對(duì)企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。
因而，對(duì)企業(yè)控制權(quán)異常在乎的馬云，必然強(qiáng)烈抵制ebay的收購(gòu)動(dòng)議。這次孫正義似乎并不愿遷就馬云，畢竟這是一個(gè)不錯(cuò)的價(jià)格。于是，二人最后只能相互 妥協(xié)，找一個(gè)ebay之外的接盤(pán)者，既能滿足孫正義及其他前幾輪投資人的套現(xiàn)需求，又使馬云不至于失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，而且還能額外再向阿里投資以解決淘 寶的后續(xù)發(fā)展資金。
能符合以上條件的接盤(pán)者，似乎只有類似于ebay那樣的互聯(lián)網(wǎng)跨國(guó)巨頭，于是在孫正義的撮合之下，雅虎得以入局阿里巴巴。
2005年8月，馬云、楊致遠(yuǎn)、孫正義三人的一場(chǎng)“桃園三結(jié)義”，令雅虎得以入局，前者以10億美元現(xiàn)金外加雅虎中國(guó)的所有資產(chǎn)，換取阿里集團(tuán)40%的股權(quán)。
雅虎與阿里集團(tuán)的這場(chǎng)交易，復(fù)雜程度在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界堪稱“空前”。這場(chǎng)交易的全貌實(shí)際由四筆交易組合而成（圖7）。
交易一：雅虎以3.6億美元的代價(jià)，收購(gòu)軟銀所持有的全部淘寶股權(quán)；
交易二：軟銀將套現(xiàn)淘寶股權(quán)所得的3.6億美元中，拿出其中一半用于接手阿里巴巴前三輪投資人所轉(zhuǎn)讓的2770萬(wàn)股阿里巴巴股票；
交易三：雅虎以3.9億美元的代價(jià)，收購(gòu)阿里巴巴前三輪投資人（除軟銀外）所持有的剩余6000萬(wàn)股阿里巴巴股票；
交易四：雅虎以2.5億美元現(xiàn)金＋從軟銀手上購(gòu)得的淘寶股權(quán)＋雅虎中國(guó)的全部資產(chǎn)，換取阿里巴巴集團(tuán)向雅虎增發(fā)2.016億股股票。
這四筆交易完成之后，阿里集團(tuán)形成了三足鼎立的股東構(gòu)成，雅虎持股40%，馬云團(tuán)隊(duì)持股31%，軟銀持股29%。這意味著：其一，阿里巴巴除軟銀之外的 前三輪投資人徹底套現(xiàn)退出—他們當(dāng)初投入的總成本是3200萬(wàn)美元，退出時(shí)獲得5.7億美元，17.8倍回報(bào)；其二，軟銀也獲得部分套現(xiàn)（軟銀此前給阿里 巴巴與淘寶的總投入是8000萬(wàn)美元，如今不僅套現(xiàn)1.8億美元，而且還繼續(xù)持有阿里集團(tuán)29%的股權(quán)）；其三，雅虎支付的10億美元，實(shí)際只有2.5億 美元進(jìn)入了阿里的口袋，其余部分則都被阿里的前幾輪投資人套現(xiàn)瓜分掉了。文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表虎嗅網(wǎng)立場(chǎng)
雅虎的注資令淘寶在與ebay的燒錢(qián)大戰(zhàn)中徹底勝出。當(dāng)然，馬云不得不開(kāi)始面對(duì)其最大的隱患：自己的大股東地位不保，雅虎成了阿里集團(tuán)第一大股東，馬云有可能喪失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
據(jù)說(shuō)，馬云為了確認(rèn)雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)的確無(wú)意控制阿里集團(tuán)并插手經(jīng)營(yíng)事務(wù)，在雅虎入股之前，二人在美國(guó)著名的圓石灘高爾夫球場(chǎng)有過(guò)一場(chǎng)私人會(huì)晤。在此次會(huì)晤中，馬云反復(fù)試探楊致遠(yuǎn)的真實(shí)想法。馬云得到的反饋很大程度上打消了自己的疑慮，這才最終將意向確定下來(lái)。
不僅如此，馬云還通過(guò)交易合同中的具體條款來(lái)強(qiáng)化自己對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
第一，雖然雅虎持有阿里集團(tuán)40%的股權(quán)，但只擁有35%的投票權(quán)，多余部分投票權(quán)歸馬云團(tuán)隊(duì)所有，此條款有效期至2010年10月。
第二，阿里集團(tuán)董事會(huì)的四個(gè)席位中，馬云團(tuán)隊(duì)擁有兩席，作為大股東的雅虎反而只有一席，另一席屬于軟銀。到2010年10月，雅虎才有權(quán)獲得與馬云方面數(shù)量相等的董事會(huì)席位。
第三，2010年10月之前，董事會(huì)在任何情況下都不得解除馬云的阿里集團(tuán)ceo職務(wù)。
楊致遠(yuǎn)在主政雅虎期間，確實(shí)踐行了自己的承諾，基本沒(méi)有干預(yù)阿里集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)，而且在公開(kāi)場(chǎng)合他與孫正義也都采取了站在馬云一邊的姿態(tài)。這很大程度上緩解了馬云對(duì)因股份稀釋而失去控制權(quán)的擔(dān)憂。
2009年1月，由于雅虎的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未達(dá)到華爾街的期望，楊致遠(yuǎn)被迫辭任雅虎ceo，由卡羅爾·巴茨（carol bartz）接任。自此，阿里集團(tuán)與雅虎之間的蜜月期結(jié)束，馬云與雅虎之間的矛盾也日益公開(kāi)化，馬云也公開(kāi)表達(dá)了回購(gòu)雅虎所持阿里集團(tuán)股權(quán)的意愿。
隨著2010年10月的到來(lái)，馬云在雅虎入股阿里集團(tuán)時(shí)所設(shè)置的包括投票權(quán)、董事會(huì)席位、ceo任免等系列有利于自身的控制條款統(tǒng)統(tǒng)失效。雅虎隨時(shí)可能行使自己的權(quán)利，馬云的控制權(quán)岌岌可危。
但馬云在2011年初以強(qiáng)硬的姿態(tài)對(duì)媒體表示：“外界說(shuō)2010年10月雅虎會(huì)行動(dòng)，現(xiàn)在都1月了也未見(jiàn)動(dòng)靜。雅虎即使派10個(gè)董事進(jìn)來(lái)，不還是按照正確的事情做？你不派董事進(jìn)來(lái)，我也會(huì)聽(tīng)你有沒(méi)有道理，如果沒(méi)有道理，一萬(wàn)個(gè)董事都沒(méi)用！”
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